在紫金礦業(yè)的兩樁收購案中，以收購巨龍銅業(yè)最為引人關(guān)注。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，紫金礦業(yè)一周內(nèi)接連買兩礦山的目的依然是為了對(duì)沖此前波格拉金礦造成的負(fù)面影響。一業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，藏區(qū)礦山開發(fā)環(huán)境更為復(fù)雜，環(huán)保要求極高，以當(dāng)前的銅價(jià)及極低的礦山品位將對(duì)該項(xiàng)目后續(xù)盈利帶來挑戰(zhàn)。
值得一提的是，紫金礦業(yè)早在十余年前就通過參股方式投資了西藏項(xiàng)目，其中2011年參股的西藏天圓銅礦項(xiàng)目持續(xù)多年虧損至今尚未盈利。
對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者聯(lián)系紫金礦業(yè)證券部相關(guān)人士并將采訪提綱發(fā)送至公司，但對(duì)方回復(fù)稱，目前收購項(xiàng)目尚未交割，尚存不確定性，暫時(shí)不便接受采訪。
債務(wù)壓力加大
6月8日，紫金礦業(yè)公告稱，將以38.82億元價(jià)格收購巨龍銅業(yè)50.1%的股權(quán)，其中巨龍銅業(yè)100%股權(quán)作價(jià)77.5億元，而2018年巨龍銅業(yè)100%股份估值約180億元。
頭頂中國最大銅礦的光環(huán)，巨龍銅業(yè)總負(fù)責(zé)高達(dá)96.17億元，負(fù)債率高達(dá)83%以上，這對(duì)其后續(xù)投資壓力不小。
截至一季度末，紫金礦業(yè)負(fù)債率為58.06%，公司2020年至2021年在建項(xiàng)目資金需求約100億元，機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，收購巨龍銅業(yè)后將進(jìn)一步拉高公司原本就偏高的負(fù)債率。
紫金礦業(yè)表示，目標(biāo)公司目前負(fù)債水平較高，本次收購?fù)瓿珊?，將納入公司合并報(bào)表范圍，將安排增加資本金事項(xiàng)，確保項(xiàng)目建設(shè)必須的資本金需求，短期內(nèi)公司資產(chǎn)負(fù)債率將有所上升。但隨著項(xiàng)目建成投產(chǎn)，特別是項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利后，公司資產(chǎn)負(fù)債率將迅速下降。
不過在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管紫金礦業(yè)具備低品位礦山開發(fā)經(jīng)驗(yàn)，但巨龍銅業(yè)的運(yùn)營開發(fā)依然充滿挑戰(zhàn)。
參股西藏天圓虧損至今
卓創(chuàng)分析師王依對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，相對(duì)境外優(yōu)質(zhì)礦山，國內(nèi)礦山品位普遍偏低，而銅市場(chǎng)需求弱周期將持續(xù)，對(duì)低品位銅礦開采的盈利帶來挑戰(zhàn)。
據(jù)披露，驅(qū)龍礦區(qū)估算礦石總量為18.79億噸，銅金屬量719.04萬噸，平均品位僅為0.383%。該品位低于目前紫金礦業(yè)多寶山銅礦和BOR銅礦的0.4%品位，或?qū)⒊蔀樽辖鸬V業(yè)最低品位銅礦。
業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，驅(qū)龍銅多金屬礦及榮木錯(cuò)拉銅多金屬礦為斑巖型銅礦，總體品位相對(duì)較低，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益對(duì)銅價(jià)變動(dòng)敏感性高。如果銅價(jià)在未來大幅波動(dòng)，將給項(xiàng)目的盈利帶來較大的不確定性。
目前，紫金礦業(yè)在西藏已參股了玉龍銅礦、天圓銅金礦項(xiàng)目，不過記者發(fā)現(xiàn)，天圓銅金礦項(xiàng)目從2011年至今尚未產(chǎn)生收益，疑似未投產(chǎn)。
《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理紫金礦業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，紫金礦業(yè)2011年參股西藏天圓礦業(yè)項(xiàng)目以來至今未盈利，項(xiàng)目股權(quán)投資損益累計(jì)虧損達(dá)到1.4億元。
關(guān)聯(lián)方借款6.5億元
早在2011年，紫金礦業(yè)通過旗下海外全資孫公司創(chuàng)興投資，出資14.38億元(占公司當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)的6.95%)收購了金鷹礦業(yè)45%股權(quán)，而金鷹礦業(yè)100%控股西藏天圓礦業(yè)。該項(xiàng)目是紫金礦業(yè)在A股上市以來進(jìn)軍西部的一個(gè)重要項(xiàng)目。不過該項(xiàng)目此后卻持續(xù)未能實(shí)現(xiàn)收益。
《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理紫金礦業(yè)近8年年報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在公司聯(lián)營企業(yè)金鷹礦業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)下，從2012年至2019年，公司對(duì)金鷹礦業(yè)股權(quán)投資收益連年虧損，累計(jì)虧損達(dá)到1.4億元。
值得一提的是，創(chuàng)興投資已更名為金建環(huán)球礦業(yè)，據(jù)公司2019年年報(bào)披露，金建環(huán)球與金鷹礦業(yè)于2012年簽訂協(xié)議，向金鷹礦業(yè)提供貸款本金2268萬美元，而該筆貸款已展期至2020年6月30日。2014年，金建環(huán)球礦業(yè)再向金鷹礦業(yè)提供一筆5175萬美元的貸款，目前該筆貸款已展期至2020年8月31日。兩筆款項(xiàng)本息合計(jì)折合人民幣共計(jì)6.51億元。值得一提的是，該兩筆貸款按一年期LIBOR+2.60%計(jì)息，無抵押。
一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，關(guān)聯(lián)企業(yè)間的資金拆借，應(yīng)當(dāng)避免利益輸送風(fēng)險(xiǎn)，紫金礦業(yè)和金鷹礦業(yè)間長達(dá)8年的資金拆借存在疑點(diǎn)。此外，一旦有一方發(fā)生債務(wù)危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)另一方造成較大影響，上市公司作為借出方應(yīng)當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)好投資者權(quán)益。
